渣打杨京:银企如何管理利率、汇率波动?

  • 日期:08-31
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渣打杨静:“主播”正在动人!银行如何管理利率和汇率波动

八月,那些告别“暑假”的交易员刚刚开始工作时遇到了“双重波动”。 8月5日,人民币兑美元汇率突破7。这是十多年来的第一次,预计汇率波动将继续。 8月17日,“利率合并”改革开始了期待已久的呼吁。 20日新LPR(贷款市场报价率)的首次出现也标志着贷款利率市场化的开始。

未来,美元/人民币汇率将不再仅在6.9左右波动,而LPR将不会与过去几年保持一致。当汇率和利率的“锚”被移动时,这意味着银行和企业的汇率和利率风险管理更为重要。

外国报价线之一,并于20日宣布已完成8笔总额为3100万元的贸易融资苏宁易购等客户。这也是基于新LPR的第一批贸易融资贷款。

在谈到人民币汇率波动时,杨静表示,“人民币兑美元汇率破裂后,市场对后续走势更加不确定。人民币外汇对冲的决策和执行变得更加谨慎。但是我们现在越多,我们和公司就越强调对冲不应该仅仅依赖于市场的判断,而应该根据企业的实际需要合理运作,因为没有人能够准确地判断未来的市场趋势。“他还认为近年来外汇对冲衍生品的结构往往过于简单化,市场需要客观地看待外汇衍生品及其使用。在对冲产品同质化的背景下,银行的竞争力是根据不同企业的实际需求,市场趋势和产品定价参数的变化,提供更加完善和定制的服务。

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LPR报价改革将激活IRS市场

4月20日9:30,新的LPR首次报价,4年期4.25%,5年期4.85%,低于贷款基准利率和之前的LPR10bp和6bp,符合市场预期。

机构普遍认为,这是一个小幅度的下降,反映了指导贷款利率的下降,但也要注意避免一次性下降过大,影响市场,从而给市场时间适应和过渡。 “人民币利率改革的市场表现是价格更加灵活,波动性更大,反映市场流动性及时,真实地发生变化,”杨静说。

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LPR的价格由MLF加报价组成。增长主要取决于银行的整体债务成本,银行对其最佳信贷客户的贷款风险溢价,市场流动性以及供求关系。杨静认为,LPR早年没有出现重大波动,是中资银行引用的最优客户贷款利率。没有波动,市场借款人没有动力锁定LPR贷款利率,这导致对LPR IRS市场的兴趣不大。

“如果LPR市场参与者和贷款股票足够大,例如,达到50%或更多,整体管理意识的利率波动将增加,导致利率对冲概念和行为的变化,市场参与者将是更好地促进和参与LPR IRS市场,IRS的价格发现功能也将在一定程度上影响LPR定价,进一步促进LPR市场的深入发展,“他说。”

例如,银行同业存款证的发行对Shibor(上海银行同业拆借利率)有很强的指导作用,这也使Shibor具有更大的参考意义。 Shibor IRS对早期Shibor价格的形成具有推动作用。可以看出,利率互换等衍生品市场的发展将对LPR的价格发现形成积极的补充。

中国利率衍生品市场的发展还有很长的路要走。杨静说,例如,美元利率互换,这个市场在美国和国际市场都是成熟的。随着中国LPR市场的成熟,更多的银行和企业贷款接受者将参与这个市场,这也将促进LPR IRS市场的发展,但市场发展需要时间。

人民币“突破7”后,波动性将增加

除利率波动外,8月初人民币汇率波动引发全球关注。 8月5日,美元/人民币中间价报6.9225,价格为229bp。 6.9的中位数价格下跌,这使市场预期“突破7”。当日开盘后,离岸人民币兑美元突破7点至9点40分左右,美元/在岸人民币突破7点。

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随着人民币汇率的双向波动加剧,企业更难以判断汇率。过去,由于人民币的单边走势,许多公司的惯常模式是在1月全年对冲外汇风险,年终套期保值的成本也更为有利。但目前的情况更为复杂。

总体而言,市场在“突破7”之后处于谨慎的观望态度,外汇对冲行为也相对不同。 “但是,有些公司在今年年初有一套完整的对冲策略。只不过是时间做多少,要做多少,做什么样的价格。可以说人民币破产了。 7加速其对冲行为。“靖说。

趋势是确定人民币汇率的波动性将逐步增加。事实上,自“811汇率改革”以来,人民币汇率的波动性有所增加。 “但与G7货币或其他新兴市场货币相比,人民币的波动性仍然不是很大,基本上是4%~6%。例如,土耳其里拉高达27%,阿根廷比索为16%,南非兰特约为16%,而G7货币的年化波动率也为7%至8%。随着人民币汇率市场改革的深入,汇率波动将逐步增加,接近世界主要货币,“他说。”

集合应该基于实际需求而不是推测

近年来,企业的汇率对冲行为也发生了重大变化,这种良性趋势将在未来继续。

杨静告诉记者,在“811汇改”之前,更多的公司主要从事长期外汇结算和销售,而且期权的使用规模相对较小。在汇率改革之后,越来越多的公司开始参与期权交易(买入期权或做一些结构性长期)以获得更好的套期保值或带来更多的下行保护。交易所改革也让市场参与者看到偶尔发生一些不可预测的黑天鹅事件给企业带来了极大的金融风险,这也促使企业主动进行对冲。 “对冲活动的逐步增加不仅体现在跨国公司,民营企业,也体现在国有企业。我们也看到国资委积极鼓励国有企业开展对冲实际需求,放松对冲产品。 “杨静说。

就套期保值产品的使用而言,在交易所改革之前,一些企业在现实世界之外进行了一些外汇衍生产品交易,造成巨大损失。 “而在交易所改革后,整个市场,特别是国内市场,套期保值产品的整体产品是简化和趋同,主要是外汇远期,一些简单的结构性选择等。”杨静说。

虽然目前银行推出的产品变得更简单,更均匀,但价格和服务的差异。他说,“所有交易都会占到银行的风险资本,银行应该收取合理的交易利润。银行之间的价格竞争是正常的,但不能盲目打击价格战,更重要的是要更多地了解企业的需求,设计定制产品,这也是银行未来的竞争力。“

例如,银行将根据公司外汇敞口的特征和对冲细节的要求设计不同的套期权,并对每个期权进行压力测试和情景分析,以调整产品结构和价格。 “有些公司在获得真实订单和信用证后会进行套期保值。一些公司拥有非常稳定的现金流,可以对冲预期的现金流。但核心仍然是基于实际需求的对冲。 “杨静说。

央行还在8月5日提到,它应该关注实物业务,而不是在判断或推测汇率趋势方面投入太多精力,并建立一个“风险中性”的金融概念。

杨静认为,只要是实际需求的套期保值,套期保值合约的损益将不可避免地对被套期资产或负债的损益产生共同影响。这种对冲可以反映企业的“中性”风险管理。并将稳定整个运作。

主编:赵子牛